中石油是怎样终结牛市的?

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2007年11月5日9点30分,中国石油董事长蒋洁敏敲响上市铜锣,上海证券交易所的大屏幕上显示出中国石油开盘价:48.60元。万众期待的中石油回归A股,超越埃克森美孚,成为全球最大市值的上市公司,总市值相当于同期的44个贵州茅台。

中石油发行价仅为16.7元,却以48.60元的价格开盘,涨幅达到惊人的190%,超越了当时绝大多数机构的预期。散户疯狂涌入,中石油首日换手率高达51.58%。

媒体称这一次上市为大象回归,然而,大象并没有让它的股民赚到钱。交易所当日公布的交易信息显示,与散户的热情追捧相反,机构投资者在逢高减仓。中石油的卖出金额排行前五名中,机构席位占去两个,卖出最多的一家抛售了36亿元。而买入金额排名前五名中,只有一个机构席位买入了4.8亿元。

散户的热情与机构的减持相遇,散户们撞得头破血流。自上市起,中石油的股价一路下跌,至2009年初跌到7.6元,此后十几年没有超过发行价。上市之后半年内买入的投资人,无一不亏损惨重。

被套的股民心生怨怼,一时间,中石油套牢全中国的呼声四起。上市当天,中石油董事长一番“回馈内地股民”的慷慨陈辞,也沦为笑柄。

没人想到这样一只股票会让投资人血本无归,更没人想到它会成为大盘崩塌的导火索。发行在最高点的中石油,申购冻结资金高达3.3万亿元,创下A股发行冻结申购资金最高记录。当时银行体系的居民存款还不到17万亿元,中石油的上市竟然会导致银根紧张。

然而,真正给A股致命一击的却不是中石油。2008年1月,中国平安宣布1600亿天量融资计划,本已小幅回升的上证指数一路狂泻4300点。万千股民血本无归,多年积蓄一朝散尽。

这是中石油的故事,也是一个时代的故事。

一、打着灯笼买不到石油股

2006年3月,在人民银行总行召集的宏观经济形势分析会上,高善文提出“资产重估”的概念,指出中国各类资产将全面重估。随后,股民们迎来一轮A股史上波澜壮阔的大牛市,大盘从996点涨到6124点。

大盘的上涨分为两个阶段:

第一阶段是2006年10月31日工商银行上市起,至2007年1月4日,上证指数从1800点启动最高上冲至2847点,短短2个月,涨幅达到惊人的58%。以中国银行、中国工商银行为代表的银行股快速拉升,带动大盘越过历史高点2245点。

第二阶段是2007年1月5日至2007年5月30日,上证指数达到历史新高,4335点。市场人气暴增,散户加速入市,题材股、概念股迅速爆发。投机氛围充斥着整个市场,日换手率一度超过5.5%。交易大厅人声鼎沸,俨然一个跑马场。为了抢夺有限的终端,有的股民离开吃饭时,还得用水杯占座。

城镇化带来了资源股的大牛市,原油价格的持续暴涨,使得石油股成为核心资产中的核心。

10月25日,纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格,每桶比前一个交易日大涨3.36美元,收盘价90.46美元,创历史新高。国际油价的上涨也带动了国内成品油价上升。10月31日,国家发展改革委宣布,国内成品油价格每吨上调500元。

原油进入顺周期逻辑,价格上涨,带来业绩的提升,进而带来股价的上涨。然而,国内除了中国石化,没有真正意义的石油股。投资人只能退而求其次,炒其他资源板块,比如煤炭股。国际油价创新高是推动煤炭板块涨势汹涌的原因,一时间成为投资圈喜闻乐见的段子。

中国股民买不到,美国股民却能买到。2003年~2004年,巴菲特斥资38亿港元买入中石油,买入价每股1.65港元,持有11%股权,成为中石油第二大股东。中石油在当时被称为亚洲最赚钱的公司,恰逢周期股大牛市,中石油一路暴涨。2007年7月已超过12港元,巴菲特的账面收益超过6倍。

中国人买不到中国自己的好公司,竟然让外国人买了,说不眼红是不可能的。作为一家中国公司,不能回馈自己的同胞,钱都让外国人给赚了,中石油也倍感遗憾。

2007年6月20日,中石油第三次宣布发行A股。前两次因为市场不景气而被证监会劝退,而这一次畅通无阻。大盘超过4200点,中石油港股一路飙升,三年五倍。无论是A股还是中石油,都到了最佳时机。

万众瞩目之下,监管层为中石油大开方便之门,中石油A股上市。

二、股民的狂欢与股神的离场

2007年9月,大蓝筹狂飙突进,中石油回归A股获得证监会发审委批准。与中石油一起从海外回归A股的,还有建设银行和中国煤炭第一股中国神华。

不断新高的大盘,给了海外上市的企业极大的鼓舞。从2007年7月下旬到10月份,市场再次持续走高。7月份回调引起的恐慌情绪得到有效缓解,大盘逐渐振荡起稳。在钢铁煤炭等蓝筹资源股的带领下,大盘于2007年9月24日顺利突破5500点,10月达到最高点6124.04点。万点论开始在市场盛行。

2006年~2007年股市的持续上涨,让绝大多数投资者形成了牛市惯性思维。有经济学家认为,牛市能涨到2015年,到时候沪指会涨到12000。国际著名投资家罗杰斯在上海出席活动,也发表过万点论。甚至有电音歌手推出一张《死了都不卖》的专辑,里面就四首歌:《死了都不卖》《一万点》《股神传说》《股市奇迹》。

10000点看起来真的不是梦。在这样的黄金时代回归A股,成为企业家们的默契。

中国神华10月9日上市,发行价36.99元,集合竞价结束就涨到了68元,上市一周又涨了33%。尽管11月中国神华回调到65元左右,但相比36.99元的发行价,仍然有75%的收益。大盘也在股民的热情下突破了6000点。不少股民心生期待,11月上市的中石油,一定能复制中国神华的神话。

中石油上市的火爆,创下多个记录,至今无出其右者。

10月21日,中石油公布招股意向书,确定10月25日至26日进行网下、网上申购。消息一出,市场流动性便开始出现异动,对短期资金的强烈需求导致利率结构倒挂。10月22日,银行间回购市场加权平均利率快速上涨,尤其是14天回购品种,上涨168.24个基点至8.4905%。

市场的疯狂,注定了大部分股民要失望而归。10月30日公布中签率公告,中签率只有1.94%。申购冻结资金高达3.3万亿元,创下A股发行冻结申购资金最高记录。当年,居民的银行存款还不到17万亿元,中石油的上市竟然导致银根紧张。

11月5日,万众期待的中石油回归A股,发行价16.7元,投资人疯狂涌入,以48.6元的高价开盘,涨幅高达190%。中石油当天以43.96元的价格收盘,成为全球市值最大的公司,市值是全球最大的石油公司埃克森美孚的2倍多,PE是埃克森美孚的5倍。

当天,中石油换手率高达52%,成交金额高达700亿元,至今没有一只股票打破这个记录。股民狂欢的反面,是机构的冷静。中石油的卖出金额排行前五名中,机构席位占去两个,卖出最多的一家抛售了36亿元。而买入金额排名前五名中,只有一个机构席位买入了4.8亿元。股神巴菲特也在不断卖出。

在中石油回归之初,当时的第二大股东巴菲特,已经开始连续减持了。2007年7月~10月,巴菲特前后7次减持,直到10月19日,卖出了所持有中石油的全部股份,套现均价为13.47港元,套现总额超过200亿港元。市场一度产生了对中石油估值过高的担忧,但这种担忧很快就被中石油的第二轮暴涨抹平。

巴菲特减持过后,中石油曾有短暂的下跌,但很快便开启新一轮的上涨。10月底中石油回归A股期间,中石油港股一度冲到20港元的高点,在巴菲特出手价的基础上又翻了近一倍。有媒体报道,巴菲特后悔自己卖早了,股神也有卖飞的时候。更有股民调侃,这次散户把巴菲特洗出去了

在这样前所未有的大牛市里,即便是股神,激起的浪花也很快消失在万千股民热情的汪洋里。在这种造富神话的渲染下,万千股民飞蛾扑火,将半生积蓄尽数投入股市,等待10000点的来临。

没人会想到,这样一只股票最后会让投资人血本无归。更没人想到,它会成为2007年大盘雪崩的导火索。

三、从核心资产中夺命狂奔

上市当日,中石油即成为A股最大的权重股。然而,下跌来得太快了。上市第二天,中石油就开始一路下跌。

中石油的持续下跌,在市场引起强烈的震动。但当时,无论是专业的券商分析师,还是业余的散户,都认为只是反应过激、中期寻底、技术调整。正如那张股民们心照不宣的图,别慌,是技术性调整。但中石油并未止跌,仅仅2个月就跌到30元左右,相比开盘价跌掉35%,被套资金超过1000亿元。

媒体对中石油的态度发生了180度大转弯,中石油从大象归来变成罪魁祸首。媒体文章的标题也透露着屠宰场味道,“’中石油血案’套牢全中国”。很多人对中石油印象深刻,但并没有多少人知道,2007年股灾的罪魁祸首并不是中石油。

尽管中石油已经跌掉35%,但在融资神话的诱惑下,另一些玩家也蠢蠢欲动。他们计划在最后的狂欢中,为即将到来的寒冬备足粮草。A股的致命一击即将来临。

2008年1月,中国平安发布1600亿天量融资计划,成为真正点燃炸弹的那根火柴。这一前所未有的大额融资计划,甚至惊动了高层。人民网发文点名批评:疯狂的巨额融资,中国平安要干什么?

3月5日,中国平安举行2008年第一次临时股东大会,对再融资方案进行投票表决。现场人声鼎沸,有媒体报道,规模不亚于北京的两会。股东大会上,操着东北口音的股民,说自己在140多元买的平安,现在才67元,质疑平安恶性圈钱,向平安讨要说法。然而,平安的再融资方案仍然获股东会现场表决通过。

在这次波澜壮阔的大牛市中,多少股民都像这位东北老哥一样,高位买入,一把套牢,在资本的游戏中亏光了辛苦积累的本金。牛市是普通投资者亏损的主要原因,格雷厄姆诚不我欺也。

这期间,浦发银行的400亿增发更是火上浇油,占大盘30%的银行板块开始下跌。全球金融危机也开始传导到中国资本市场,资本颓势已是势不可挡。这些对经济周期极度敏感的金融玩家们,计划着在寒冬来临前备足粮草,却没想到最后火烧连营。本已小幅回升的上证指数,开启暴跌模式。

不到半年,中石油便跌破发行价。这次,无数股民被深深套牢。大盘也一路狂泻4300点,至2008年10月28日,跌到了最低的1664点。不少股票在这场暴跌中创造了记录。

涨得最快的资源股,跌得也最猛。截至10月28日,基金重仓的有色金属板块,整体跌幅达到70%以上,成为跌幅最大的板块。其中云南铜业,从98元跌到6.8元,跌掉了93%的市值。中石油和中国神华跌掉了80%。资源股的时代结束了。

2008年11月,在暴跌过后的废墟和哀嚎中,四万亿来了,基建狂魔时代开启。2009年,随着基建达到顶峰,周期股走入最后的辉煌。

尾声

从2006年的998点,到2007年10月的6124点,再到2008年最低点1664点,中国股市经历了一轮前所未有的过山车行情。不到一年的时间,从最高点到最低点,股市下跌幅度超过72%,市值缩水最多时达到22万亿。

据当时的媒体报道,截止到2008年11月28日,中国A股账户有1.2亿个,如果把22万亿蒸发的纸上财富中,流通盘的8万亿平摊至每个股民身上,人均亏损13万。

股民们只记得盼回归的恳切,买股票的激动,被套牢的绝望。股民们不会去深究,是谁给了他们一万点的幻觉,是谁赋予了一只股票大国重器的意义,又是谁让他们以为那是一个人人能赚钱的市场。

在这场A股的狂飙突进中,留下的是那个段子:问君能有几多愁,恰似满仓中石油。而那些曾经狂热的散户们,在A股的叙事经济学中,被狂欢的氛围裹挟着高位进场,最终沦为时代的祭品。

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