同一只股票,巴菲特4年赚了7倍,可别人怎么还亏着?

这期呢,我们来读一套非常出名,内容非常多的书:《滚雪球-巴菲特和他的财富人生》。

这套书非常出名,是得到巴菲特认可的传记。滚雪球这个词来自这段话:

“人生就像滚雪球,重要的是,找到那条又湿又长的雪道。”

意思是人生要找到一个可以复利积累的方向,这样才可以越滚越大。我们熟悉的投资社交网站雪球网,其实名字也跟这个有关系。

这套书很厚,有1000多页,从巴菲特的生活角度切入,来讲解巴菲特的一生。

前文请看:

巴菲特的投资生意经

巴菲特的红颜知已:「华盛顿的女主人 」

巴菲特与学院派的恩怨情仇

巴菲特的经典投资案例:成功与失败

如何投资银行股?巴菲特是这样做的

这一篇,我们继续介绍在风起云涌的互联网泡沫中,巴菲特是如何应对来自各方质疑的。

巴菲特对科技股的看法

美股股市从80年代初期不到10PE开始起步,开始了长达20年的大牛市。到了90年代中期,美股股市已经整体上涨了5倍多。牛市的步伐没有停下,反而愈演愈烈。

巴菲特在这段时间里明显放缓了脚步,没有做太多的投资,因为市场上不太容易找到便宜货。

但是,股票市场还是在上涨的。这种大牛市中,很多普通投资者都可以「轻而易举」的获得很高的收益。

到了1995年的时候,微软的windows95发售。个人计算机第一次走入千家万户,随着计算机兴起的还有一个新兴事物,互联网。

当时人们对互联网非常热衷,由此引发了最近20年最大的一次泡沫。

催生互联网泡沫的原因有很多:

一方面,1994年,互联网开始在美国兴起。

从1996年开始,大部分上市公司都有了自己的网站,并开始用电子邮件、即时通讯等辅助工作。加上微软发布了真正意义上简单易用的家用操作系统Windows95/98,个人电脑开始大面积的普及,奠定了非常好的基础。

这一段时间,互联网基础建设、互联网工具软件(例如浏览器)以及门户网站是最受益的子行业。

第二方面,1998-1999年美国的低利率,推动了资金进入资本市场。

对低利率收益不满意的资金,大量的进入了新兴行业。这是一段博傻的时期,很多互联网企业,甚至仅仅是名字里带个「COM」,都可以融资到上亿美元。

市场不再看重盈利,只要公司有所谓的「前景」,就可以上市融资。

纳斯达克100指数的市盈率从1995年开始飞速上涨,到2000年,达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率,高达811倍!

在1995-1999年,互联网公司是上涨非常巨大的。很多公司都是几十倍的涨幅。

巴菲特的收益明显跟不上脚步了。

越来越多的人开始质疑「股神」,认为他年纪大了,跟不上时代:

一个基金经理称「巴菲特让他们感到耻辱」

媒体称巴菲特是「过去的全球最伟大的投资人」

巴菲特对这样的攻击深恶痛绝,但也没有太好的办法。

他只能一次又一次的讲解自己的投资理念。同时拒绝投资当时热门的科技股,理由是:科技行业不在他的能力圈以内,他了解的是棒棒糖而不是软件。

在1998年的股东大会上,巴菲特遭到了围攻。

一个投资者大声的质疑巴菲特,说:

「他投资了巴菲特的股票,但是收益平平;但是投资了几只科技股,却大赚一笔。」

他劝巴菲特拿出一部分资金去投资科技股。

在整整一年多的时间里,巴菲特一直经受这样的质疑。但是巴菲特始终坚持自己的态度,不受市场的影响。同时,巴菲特准备了几十亿美元的资金,这些资金暂时放在债券资产上。

巴菲特在1999年,判断互联网泡沫终会破裂。

这个判断没过多久就兑现了。

在2000-2001年,纳斯达克100暴跌80%,在高估的时候投资科技股的投资者损失惨重。

这个跌幅,堪称人类历史上最大的股灾之一。

被「市场先生」痛揍一顿的投资者,这个时候才醒悟过来,还是股神的判断更加准确。

2001年巴菲特再次公开演讲的时候,现场坐满了投资者,一个个神情严肃。这次没有人再质疑巴菲特了。

巴菲特给年轻人的建议

不过,虽然一雪前耻,但是巴菲特的心情并不好,因为凯瑟琳去世了。

这个华盛顿邮报的掌控者,人称「华盛顿的女主人」的凯瑟琳,可以说是对巴菲特帮助最大的人之一。她帮助巴菲特走进了美国上流社会,她帮巴菲特引荐过无数的企业高层,为巴菲特带来了很多投资机会。

没有凯瑟琳,巴菲特就只是一个很会赚钱的经理人,无法成为日后呼风唤雨的「股神」。

凯瑟琳也非常感激巴菲特,在她最困难的时候帮了她一把。她愿意为巴菲特去付出,去帮助巴菲特成长。

「知己」这个词,可以说是对他们两个最好的诠释。

凯瑟琳在回家的路上倒下,再也没有醒过来。巴菲特在凯瑟琳去世后非常悲痛,痛哭流涕,自责自己没有在那天一直陪着凯瑟琳,说不定就可以挽救回来。

不过,在凯瑟琳去世后的第二天,巴菲特还是按照早前安排好的计划,在佐治亚大学做了一场演讲。这场演讲,也是巴菲特最出名的一次演讲。

这场演讲,巴菲特给了年轻人很多的建议。

(1)年轻人不要浪费时间和生命

「人们总是问我,应该选择什么样的工作,我就说要为自己最崇拜的人工作。只是因为有人看好你的简历就频繁跳槽,是不理智的做法。

做自己喜欢的工作,为自己最崇拜的人工作,就是为自己创造了最佳机会。」

(2)不要草率行事

「假设你的人生有这样一张卡,上面可以打20个孔。

一次投资决策打一个孔,这样你就会努力抗拒各种诱惑,不草率行事,并能做出一个个明智的重大决策,从而变得非常富有。」

(3)最折磨人的错误是那些本该去做、而没有去做的事情

市场遭遇严重下跌

巴菲特在这个时候,也已经是71岁的高龄了。他花了几个月的时间调整了自己的心情。

对当时的美国普通投资者来说,他们的心情不会比巴菲特轻松多少。

2000年的时候,纳斯达克暴跌80%,想象一下,我们国内创业板,2015年股灾也不过下跌了50%左右。

互联网泡沫破裂给投资者带来了非常惨痛的经历。

不过祸不单行,对普通投资者来说,这场痛苦的经历还没有结束。

2001年9月11日,全美国的人们都通过电视,看到了两架飞机,撞到了纽约世贸中心一号楼和二号楼。

911事件爆发了。这是美国历史上最严重的一次本土恐怖袭击事件,一共有2996人遇难。给美国带来了超过2000亿美元的经济损失。

911事件发生后第二天,道琼斯指数一天里暴跌7%。创下单日下跌最高纪录。可以说是在互联网泡沫的基础上,雪上加霜。

很多互联网公司,在泡沫破裂和911事件的双重影响下,大幅下跌。

亚马逊债券

巴菲特找到了新的投资品种:亚马逊的债券。

2002年的时候,当时亚马逊公司还没有开始盈利,经历泡沫和股灾之后,亚马逊公司的股价从100多美元,下跌到不到10美元。

市场认为亚马逊公司快倒闭了,亚马逊公司的债券,也以57%的面值交易,也就是100块的债券,只卖57元。

巴菲特买了3亿欧元的亚马逊欧元债。相当于用57元的价格买入了面值100元的债券。等债券到期的时候,巴菲特可以拿回100元,于此同时,每年还可以收获利息。

等到了2006年,市场恐慌情绪过去了,亚马逊债券的价格涨回了102元,巴菲特全部卖出了。

加上欧元相当于美元的升值,巴菲特这笔债券投资,赚了140%。

巴菲特投资中石油

这种市场短期恐慌带来的投资机会,不仅出现在美国本土,还出现在了香港股票市场。

香港股票市场在2014年之前,一直是一个以欧美投资者为主的市场,内地资金在港股中占比非常低。

像90年代的时候,内地投资者在港股中的占比,还不如韩国和日本高。百分之七八十的资金,都是来自欧美的投资者。

所以互联网泡沫破裂,外加911事件的影响,让当时的香港股票市场也大跌。

恒生指数从18000点,下跌到9000点,几乎腰斩。H股指数,从1999年的2800点,下跌到2002-2003年的1600点。

当时H股指数的市盈率只有6倍左右,跟2016年初相仿。

而且,香港股市比美国还要更惨,2000年互联网泡沫破裂,2001年911事件引发恐慌,到了2003年,结果又出现了非典。

在这个环境下,巴菲特看上了港股的H股——中国石油。开始在2003年买入中国石油的H股。

当时中国石油已经在香港上市。因为市场低迷,2003年的时候,中石油H股的市净率一度只有0.9倍。

当时国际市场的原油价格已经开始上涨,但是在中石油的股价上还没有体现出来。

中石油的H股,每年年报中会有介绍根据公司原油储量、销售价格等估算出的总价值,在2002年的时候大约是6000亿元,理论上应该价值2.7-3市净率,但是当时中石油H股价格,只有这个的三分之一。

加上当时石油价格还在上升,巴菲特认为这是很好的投资机会。就以0.9倍市净率的价格,买入了中石油H股。

到2007年的时候,中石油H股的市净率涨到了3倍多,加上净资产本身的增加,人民币相对美元的升值,巴菲特在这笔投资上赚到了7倍。

4年的时间赚了7倍,可以说是巴菲特收益率最高的几笔投资之一了。

有意思的是,2007年巴菲特卖出中石油H股的时候,正好是中石油在A股上市的时候。

2007年11月,中石油A股上市。开盘价格一度到了48元。

这是什么概念呢?48元的中石油A股,市净率大约是9倍左右。

是巴菲特当初买入时估值的10倍!

巴菲特0.9倍市净率买入,3倍左右卖出,没有赚最高估的那部分钱,不过仍然是赚到了7倍的收益。但是,很多散户不懂得投资的方法,在9倍市净率买入中石油,被套至今。

很多投资者并不从自身找原因,反而是怪品种。其实,巴菲特跟我们投资了同样的公司,仍然可以通过价值投资获得很好的收益。

价值投资的方法是关键。

掌握价值投资的理念

不过这个时候的巴菲特,资金量已经是太庞大了。而且根据美国证监会的要求,巴菲特在投资二级市场的时候,需要披露自己的买卖情况。

之前,巴菲特可以自己偷偷买,买完了足够的股份再对外披露。但是现在,巴菲特必须披露,这就导致巴菲特买入股票之后,就会有大量的跟风买入的投资者,导致巴菲特的投资成本提升。

巴菲特对此很苦恼,但也没有太好的办法。所以在最近的十几年,巴菲特比较少从二级市场投资了,很多投资也都放在了整体收购上。

从小资金量的股权投资,到买下整个公司长期持有;

从二级市场投资,到整体收购。

在巴菲特的眼里,其实投资的机会无处不在,不仅仅是在股票市场中。

巴菲特并不仅限于投资美国本土的股票市场,也不会仅限于投资二级市场的股票。从非上市的公司到上市公司,从美国本土公司到香港、韩国的公司,巴菲特其实可以把价值投资的理念应用到很多品种上。

所以,最重要的是掌握价值投资的理念。

巴菲特的故事快接近尾声了,下一篇呢,我们就来综合回顾一下巴菲特的整体投资思路,他的家庭生活、以及我们能从他身上学习到的精华和启示。

欲知后事如何,请听下回分解。

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