美国保护散户:投资亏损可抵税

这次股市强震,将一批中产阶级打回了无产阶级。据媒体报道,在6月股市巨震的冲击下,6月15日至7月8日,A股近21.3万个持有市值50万-500万元的个人账户“消失”,500万元以上账户也“消失了”近3万个。

尽管亏损原因各异,但长久以来中国散户像韭菜一样被割是不争的事实。作为借鉴,有必要去了解下相对成熟的美国股市中,散户处于怎样的地位?美国如何防范机构投资者、上市公司?美股价值投资是如何做到的?散户被欺负有哪些途径维权?

一、美国股市散户持有市值占比仅3成 也曾经历“散户为王”阶段

1、美国民众热衷股票投资 但大多通过机构入市

与中国散户股民在二级市场交易额占比9成以上(证监会5月数据)、直接承担股市风险的状况相反,目前美国散户的持股市值仅占总市值3成左右(经济研究集团Conference Board“机构投资报告”)。

但散户占比低并不代表美国普通民众排斥股票投资。美联储数据显示,48.8%的美国家庭都直接或间接持有股票。且从中美家庭资产配置占比看,美国家庭资产对于股票的配置占比最高,达到33.1%;而目前股票占中国家庭资产比例仅为3%,不及美国的1/10。

造成上述反差状况的主要原因是,美国家庭更多通过机构投资入市。数据显示,2013年,以共同基金、退休金、保险金为主的机构投资者持有市值占比达61.6%;美国家庭投入机构投资者的资金增加了4820亿美元,而个人直接投入股票的资金减少了2990亿美元。相比之下,2013 年底中国机构投资者持股市值为2万亿元,占总市值的比例仅7.3%。

美国股市中机构投资者持股比例持续上升。数据来源:上交所2015年1月报告

2、美股散户持有市值一度超9成 股灾“教育”民众

历史上,美国股市也经历过“散户为王”的阶段,散户持有的美股市值一度超过90%。但美国的三次股灾都给了民众血淋淋的教训。

1792年,24名股票经纪人在纽约华尔街梧桐树下签订交易协议为标志,美国股市诞生。不过散户大规模的参与股市则是在第一次世界大战之后,史称“咆哮的20年代”。

曼哈顿大学金融学教授吉斯特所著《华尔街史》对此还原,“券商机构在全国各地不断建立分支机构,一轮狂热情绪在试图大发横财的大众之间兴起,市场充斥内幕交易、庞氏骗局……”直至1929年因高杠杆崩溃引发的大崩盘和之后1930年代的大萧条,才中断了这场狂欢派对,“大众财富遭到了巨大的破坏,1550万个家庭的住宅丧失抵押赎回权。”

1929年美国股市崩盘,直接原因是对加杠杆比例没有限制。此后,美联储限定股市融资比例不得超过50%。具体执行标准由各个自律机构自行规定。图为美股1929年走势。

1987年美国股灾不期而至,让民众再次认识到资本市场的残酷,“无数中产阶级一夜返贫”。2008年,美国爆发次贷危机,并引发金融危机,股票连连下跌。道琼斯指数2007年底约为14000多点,2009年3月初已跌至6600多点。虽然从2009年3月至今美股上涨大约两倍,但散户持有市值占比从2007年的53.7%已降至3成以下。

二、机构比散户在股市中更专业 美国严惩内幕交易

美国散户之所以放心将资金交给机构,除了逐渐认识到终究干不过机构投资者外,也得益于在美国监管机构的努力下,机构投资者自身的强大。

1、多数美国散户难圆股市发财梦 交给专业机构更理性

一个必须明确的事实是,在股市投资中多数散户无法获利是基本事实,即便在美国也是这样。数据证实了美国散户更为“盲目”:2009年美国再次开启牛市至今,散户投资者总计从美股共同基金和ETF中抽出了6610亿美元投资,而机构投资者却注入了6650亿美元。

知乎用户“Jianchi Chen”引用美国相关研究描述了散户的缺陷,具体包括:“散户会在股票涨价后立马抛售,源于人们对利润的迫切渴望。而在股票贬值是却不肯抛售,源于对损失的恐惧以及幻想价格终究会涨回来”; “散户缺乏足够强大的计算能力”;“散户获得信息的渠道少并且成本很高”等等。

2、美国机构投资者热衷长期持股 监管层严惩机构“老鼠仓”

与中国机构投资者热衷短线操作获利、参与上市公司治理的热情不高相反,美国机构投资者目前以长期价值投资、参与公司治理为主流操作方式,其中对冲基金自上世纪90年代后成为最活跃机构投资者。

另外,为防止机构投资者从事内幕交易,监管部门做了长期努力。2002美国《投资者保护法》规定,任何人通过信息欺诈或内幕交易获利,最多可监禁25年或处以巨额罚款。典型的例子是2013年,美国对冲基金巨头SAC就美国证监会内幕交易指控认罪,支付18亿美元巨额罚款。

相比之下,中国对老鼠仓的态度温柔很多。2014年,号称涉中国公募基金史上最大规模老鼠仓(涉案金额10.5亿元)的“马乐案”一审,法院仅判处马乐缓刑,并处罚金1884万元。舆论哗然。

三、美国上市公司多按季度分红 造假将被罚倾家荡产

美国证监会对美国上市公司的治理也非常规范,散户进入股市绝非只能炒、赌行情,还可将上市公司现金分红作为另外一种形式的储蓄;而美国上市公司若财务造假,会面临巨额罚金和长年坐牢。

1、美国上市公司分红“骇人” 散户可以做价值投资

与中国股市不分红的“铁公鸡”至今大量存在,分红不及一年期存款利息,股民只能选择炒或赌行情不同,在美国,投资者进入股市的主要目的之一就是为了现金分红,股票投资俨然成为民众另外一种形式的储蓄。

从周期看,美国上市公司多数以一个季度为周期分红。从占比看,分红更是达到“骇人”地步:美国上市公司现金红利占公司净收入比到80年代已达50%。如今,依然有不少公司分红总额相当于税后利润一半。

2、监管严格:上市公司涉内幕交易、财务造假会被重罚判刑

同时,美国对上市公司的监管也异常严格。与中国经常出现的大股东违规减持不同,在美国,大股东通过内幕交易向自己输送利益基本没有空间。上市募集的现金会被存入指定的账户,企业若需要动用的资金数额较大,还需提前取得董事会同意,并发出公告让散户股东知悉。

“更狠”的是,与中国上市公司造假被最高数十万处罚不同,美国上市公司造假一旦被核实,可能会倾家荡产。上述安然公司在财务欺诈丑闻曝光后被SEC罚款5亿美元,股票被从道琼斯指数除名并停止交易,随后破产;时任安然CEO被判刑24年、罚款4500万美元。

美国安然公司曾是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一、世界500强企业,后因财务造假丑闻,于2001年11月 宣告破产。图为2002年3月,清理中的安然公司办公大楼。

四、美国散户亏损可申报抵税 :每年额度3000美元,可无限期延顺

美国总统奥巴马2009年和2010年的报税记录显示,这位总统先生连续两年申报投资亏损。税表披露,“奥股民”购买了近万股夏威夷银行股票,因遭遇金融危机亏损约12.3万美元。

根据美国税法,投资者出现亏损可以申报抵税,每年上限为3000美元。按美国个人最高税率35%计算,可以减税1050美元。如果投资人在某一年的投资亏损超3000美元,可以将超过部分放到下一年再申报亏损,没有年限限制,一直到全部亏损申报完。

不过,如果下一年投资赚了钱,则必须将赚的钱与上一年没有报完的亏损额合并计算。如果还亏损,则可继续申报亏损,否则盈利部分须交税。以奥巴马为例,假定奥股民在今后没有投资方面盈利,那他余下的投资亏损额,以每年3000美元计算,可以报损40年,一直到2050年。

当然,如果在美国股市中获利(以一个纳税年度计算),则需缴纳不等税率的资本所得税(亏损者不用缴纳 )。资本持有期的长短与税率的高低有很大区别,一年以上属于长期持有,少于一年或正好一年就属于短期持有。税率有五种:8%、10%、20%、25%以及28%。这样的税率制定有利于鼓励长期投资,能有效地抑制短炒与过度投机。

五、美国散户维权:集体讼诉好使曾获赔71亿 举报有奖最高3000万

1、美国散户集体诉讼威力巨大 打官司可先不付钱

2001年,美国安然公司在财务欺诈丑闻曝光后,安然股东提起集体诉讼,要求安然和为其提供服务的会计事务所、律师行和银行赔偿其数百亿美元损失。最后双方达成庭外和解,金额高达71.4亿美元。

这在中国很难想象。2013年,广州和上海的散户股民因“乌龙指事件”将光大证券诉至法院,彼时证监会已定性光大证券“内幕交易”,但两地法院仍然做出“驳回起诉”和“尚需研究”决定。

美国散户如此幸福,是因美国建立了一套偏向于维护散户利益的集体诉讼制度。

一人诉讼 其他股东自动获得诉讼请求

在美国,散户们只要有合理理由怀疑上市公司存在问题,并能够证明自己确有损失,就可以轻松地将上市公司告上法院。且任何一个散户的诉讼请求获得法院支持,同类受害者可自动获得同样诉讼请求。数据显示,美国3大证券市场6000多个上市公司,至少有40%曾被散户们告上法院。

最厉害之处在于“举证责任倒置”

美国集体诉讼制度最厉害之处在于“举证责任倒置”,由被告方或公司方举证,如果上市公司拿不出反对原告质疑的证据,就可以被视为默认事实。这十分有利于普通投资者,毕竟投资者都是内幕消息的外部人,很难拿出有效的证据。

后端收费 散户打官司可以先不付钱

另外,美国集体诉讼制度之所以普遍被投资者接受,还有一个关键因素就是代理诉讼的付费模式很科学,实施后端收费:投资者在维权和打官司时可以不用花钱请律师,官司打赢之前不用支付费用,而代理律师和在打赢官司之后,从获得赔偿的金额中抽取30%左右。“胜诉才收律师费”的方式会大大提高中小投资者的维权意识和积极性。

2、美国监管层鼓励民众举报违规行为 有人因此获3000万美元奖金

2011年,美国证券交易委员会(SEC)通过了一条新规,许诺向举报违反联邦证券法规的行为并提供实质性信息的个人发放奖励。具体规定为,如果举报信息最后导致100万美元以上罚款,举报者将可以得到相当于罚款金额10%至30%的奖金。为落实该项政策,SEC于2011年专门设立了 "揭发者办公室"。

2014年9月, 一位居住在海外的匿名举报者将获得超过3000万美元的丰厚奖金,这是对其举报有关内幕交易并提供相关信息的酬劳,也创出美国证券监管当局向举报者开出的最高奖励。

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